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来源:宏观与商品
摘要
结合当前市场基本面与地缘局势,油价短期跌幅已经基本到位,当前价格处于本轮震荡区间下沿,下行空间极度有限。不过市场仍需持续警惕以色列军事行动反复、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折,这类地缘变量将随时引发油价短期波动。从中长期年度维度来看,在供需再平衡、库存缓慢修复、地缘风险溢价常态化的背景下,如果和平能够就此持续,未来一年内国际油价将维持75-85美元/桶的中枢震荡区间,难出现单边大涨或大跌行情。
风险提示:1、地缘政治变化;2、市场有效需求不足;3、相关政策落地力度不及预期。
2026年6月15日,美国与伊朗正式敲定双边谅解备忘录完整文本,长达3个多月的中东战争迎来转机,双方确认将在近期完成最终正式签署,标志着美伊紧张局势迎来实质性缓和。
一、美伊达成阶段性协议
本次备忘录包含14项核心条款。军事层面,双方承诺在中东所有战线、含黎巴嫩战场立即实施永久性全面停火,美国同步暂缓所有针对伊朗的军事打击计划,彻底终止区域高强度军事对抗。经济与能源层面,美国将在备忘录签署后30天内,全面解除对伊朗的海上封锁、港口贸易限制及航运制裁,暂停针对伊朗原油、石化产品的出口销售禁令,同时有序解冻伊朗海外被冻结资产,恢复伊朗石油贸易合法收入渠道。此外,双方约定开启60天深度磋商周期,围绕伊朗核问题、全面制裁解除细则、国际核查机制落地、区域安全协作等核心议题展开终极谈判,美国及盟友同步筹备中东区域重建计划,为伊朗能源产业复产、区域贸易复苏提供基础支撑。
二、以色列诉求未能达成
当前以色列依旧坚守自身核心地缘诉求,坚持要求黎巴嫩真主党武装完全撤出利塔尼河以南全部区域,彻底清除黎南部武装力量,同时保留对黎巴嫩南部安全缓冲区的长期管控权限,以此消除伊朗势力对以色列北部边境的军事威胁。尽管美伊达成停火共识,但以色列并未停止区域军事行动,持续对黎巴嫩贝鲁特南郊、真主党军事据点发动精准空袭与军事打击,坚决遏制伊朗及真主党在黎凡特地区的势力扩张。以色列认为,美伊停战协议并未解决其本土安全隐患,单方面的军事威慑与施压仍需持续推进,这也让中东局部冲突隐患并未完全消除,为区域局势与能源市场埋下潜在波动风险。
三、海峡通航与油田复产节奏明确,供应链稳步修复
随着美伊停火备忘录落地,霍尔木兹海峡逐步解除封锁、恢复通航,但当前中东能源供应链修复节奏远弱于市场乐观预期,积压库存、产能损耗与地缘反复风险共同制约恢复进程。截至6月中旬,波斯湾内部滞留原油浮仓规模约1.5-1.7亿桶,包含已装船待运油轮库存与近海停泊仓储原油。在理想状态下,依托海峡常态化通航运力,每日可外运清理浮仓约800-900万桶,整体存量库存需18-22天可基本清空,完成积压货源的市场化投放。但该节奏仅为理论最优值,现阶段海峡通航始终存在随时中断风险,以色列未终止黎凡特地区军事行动、美伊协议履约存在不确定性、区域零星军事摩擦反复,均可能随时叫停航运修复进程,导致库存出运节奏阶段性停滞。
本轮冲突造成的中东实际产量损失规模显著,高峰期海湾核心产油国整体日减产近1000万桶,长期停产、管线停运、设备闲置造成不可逆产能损耗,并非简单重启即可恢复。产能修复呈现明显分层且周期偏长:伊朗、阿联酋中小型边际油田设备损耗较轻,2-4周可恢复基础产能;伊拉克、科威特大型主力油田因长期关停出现管线老化、设备承压、运维断层等问题,需要系统性检修与缓慢产能爬坡,单主体复产周期达3-4个月。综合测算,中东整体有效产能回归冲突前水平,至少需要110-130天,期间区域供应缺口将持续存在,叠加浮仓释放节奏不稳、通航风险未完全出清,全球原油供应链修复将呈现“慢修复、高波动、易反复”的特征,难以快速回归稳定常态。
四、库存修复周期漫长,年内油价震荡格局已定
本轮中东地缘冲突持续期间,全球原油供应链受阻、区域油田阶段性停产、航运停运导致全球有效原油供给大幅收缩,叠加多国战略石油储备集中投放对冲风险,全球整体原油库存出现显著损耗,累计库存缺口规模庞大,其中经合组织商业原油库存降幅最为突出,同时中东本地仓储原油无法顺利外运,形成区域性库存结构性短缺。从库存修复周期来看,随着油田复产、航运畅通、原油贸易流转恢复,市场将逐步进入补库周期,但补库进程相对缓慢。一方面,前期战略储备释放的库存需要长期回流填补,另一方面,全球原油需求保持刚性,叠加中东产油国优先恢复本土贸易订单、产能爬坡循序渐进,整体库存完全弥补、回归近五年均值水平预计需要12至18个月。结合当前市场基本面与地缘局势,油价短期跌幅已经基本到位,当前价格处于本轮震荡区间下沿,下行空间极度有限。不过市场仍需持续警惕以色列军事行动反复、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折,这类地缘变量将随时引发油价短期波动。从中长期年度维度来看,在供需再平衡、库存缓慢修复、地缘风险溢价常态化的背景下,如果和平能够就此持续,未来一年内国际油价将维持75-85美元/桶的中枢震荡区间,难出现单边大涨或大跌行情。
风险提示
1、地缘政治变化;
2、市场有效需求不足;
3、相关政策落地力度不及预期。

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